新《保险法》即将实施，其中引起业界最为关注的是保险资金运用渠道多元化。保险资金运用虽大幅开闸，但较之于欧美同行，仍有开放空间。就风险收益匹配来看，财险公司应追求预定风险下资金运用回报的最大化，寿险公司则要追求在预定收益下资金运用的风险最小化。从目前的投资管理能力来看，保险资金运用还是要以境内运作为主。在庆幸投资松绑的同时，也要看到保险公司面临的挑战和压力也在加大。
 
新《保险法》拓展资金运用渠道
 
事实上，我国保险法规和政策对保险资金运用一直在采取“放”的策略。
1995年以前，保险资金只能存入银行，所得利息全部上缴国家财政，保险公司无需考虑保险资金如何运用。1995年颁布的《保险法》，规定保险资金可运用于银行存款、政府和金融债券等。1999年，保险公司被批准不超过总资产5％～15％的保险资金可以购买证券投资基金，间接进入资本市场。2004年，保险资金获准直接入市，但比例严格限制。2006年，保监会发布了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，规定具有投资资格的保险机构，通过受托人可以间接投资于交通、通讯、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目。
2009年2月28日，十一届全国人大常委会第七次会议表决通过了新修订的《保险法》。新《保险法》又进一步放宽保险资金直接投资不动产，虽然具体细则和监管条例尚未出台。新《保险法》规定，保险公司的资金运用限于下列形式：银行存款；买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；投资不动产；国务院规定的其他资金运用形式。
 
多元投资仍需扩展
 
 虽然新《保险法》对保险资金运用渠道不断放宽，但仍显不足。对比欧美和日本等国同行，保险资金运用的法定渠道已经超过投资领域，进入传统银行的信贷业务。例如美国和日本的保险公司可开展政府债券、公司债券、股票、不动产投资、股权投资业务，也可进行抵押贷款、保单放贷等信贷业务。
 保险资金运用渠道狭窄，必然导致资金运用收益率偏低。由于我国保险资金大体用于银行存款、政府和金融债券、指定的中央企业债券、以及证券投资基金等，因此货币政策和利率对保险公司的投资回报率影响甚大。
 伴随银行利率多次下调，保险公司投资回报率一度下降。债券市场对货币政策非常敏感，二级市场价格波动效应放大。另外，国内股票市场的大牛市很快跌入难以预料的大熊市，而祸不单行的是，海外投资也惨不忍睹。国内资本市场发育不健全、投资工具不成熟、投行和基金公司信誉缺失、海外投资研究和经验严重不足，这些既增加保险公司的投资风险，又极大地限制了投资收益。
 对不动产投资的放宽是一个进步，虽然短期内投资不动产的风险是绝对存在的。2008年和2009年是不动产投资者的噩梦，但国内外经验和数据表明，就长期趋势来看，不动产是相对稳健的行业，一定比例的不动产投资是保险公司争取稳健投资回报的重要组成部分。
 对保险公司而言，股权投资、抵押贷款、保单放贷等业务更有利于降低保险资金运用的风险，并增加其收益，而且社会效益非常显著。其一，长期保险关系的形成，使得保险公司对客户的风险有比较清楚的认识和理解，股权投资、抵押贷款和保单放贷等业务既可以为客户提供更为全面的金融综合服务，又活跃了金融市场；其二，中小企业融资成本高难度大，银行对信贷风险的认识存在严重的信息不对称，而保险公司对客户的长期了解，配合各种保险工具，完全可以在稳健经营的前提下，扩大资金运用渠道，对其投资或贷款，这将一定程度解决了困扰中小企业长期以来的融资难题；其三，如果保险公司可以操作股权投资和抵押贷款，中小企业投保的积极性大为增加，更多的保险产品，如贸易保证、信用保证保险等保险产品将更容易推向市场，为中小企业追踪热爱；同样地，其四，保单放贷增强了投保人购买保险的积极性和信心，缓解了投保人短期融资的迫切需求和难度，也将大大降低由于经济压力选择退保的可能，退保率将大大下降。
    所以，进一步扩大保险资金运用的渠道，是保险业做大做强的前提，也是保险业发展规律的必然要求，它有利于活跃金融和保险市场，扩大金融和保险需求，解决长期困扰我国金融和保险业的一些难题，而更为重要的是，保险公司有优势也完全有能力担当这样的重任。
 
财寿险公司风险收益目标应有差异
 
 资金运用的任何渠道都有风险。原本认为投资美国“两房”的资金是没有风险的，而“两房”的经营让投资者大跌眼镜。华尔街巨骗麦道夫的诈骗案让世界各地的投资者损失超过500亿美元之巨，投资者难以对华尔街再有信任。我国保险业国内外投资受损受骗的恶性案件也相继发生，仍历历在目。资金运用必有风险，风险和收益经常呈正向关系，收益高可能风险也很高，收益低风险可能也很低。保险公司，作为管理客户和全社会风险的专业机构，要管控好自身的风险，并实现稳健的投资回报，才能取信于客户，取信于民，取信于国家。
 作为风险管理专家，保险公司应该也能够识别和评估其资金运用各渠道各方面的风险，估算和判断风险概率，测算收益分布，并使用合适的金融工具包括保险手段管控资金运用风险，保证预定收益下的风险最小，或者预定风险下的收益最大。
 资金运用渠道的多元化要求保险公司在风险程度和投资预期收益之间作出理性的选择。预期收益高而且风险低永远都是投资者的首选，抵押贷款和保单放贷符合这样的预期。预期收入高但风险也很高的项目吸引了很多投资者涉足，股票和股权投资是典型代表。股市诞生了一批富豪，也让更多的投资者血本无归。预期收入低风险也很小是谨慎投资者的偏好，政府和金融债券是其典型，保险公司追求稳健回报，债券投资必然要占一定比例。预期收益低但风险很高的项目是投资者所力求避免的，例如各种彩票，从来没有保险投资者的身影，也被一度认为是投资非理性行为。
 保险公司需要根据其负债结构对资金运用进行配比，以保证其偿付能力和偿付时间的对接。财险公司长期负债比例较小，可以追求更高投资回报的项目，实现预定风险下资金运用回报的最大化。寿险公司的情况正相反，寿险产品的特点决定了寿险公司长期负债比例较高，追求稳健回报是其首要选择和基本原则，因此，寿险公司在预定收益下必然要求资金运用的风险最小化。
 
国内投资运用仍是主流
 
 保险业的对外投资随着我国对外开放的步伐也已经逐步放开，但迄今为止保险业对外投资更多地表现为教训，成功经验乏善可陈。
 投资的一个基本原则是投资熟悉的行业、熟悉的市场、熟悉的领域，对海外进行投资也是一样。如果我们对准备投资的行业、市场、领域、相关资源和相关关系了解不透彻，掌握不具体，任何投资都可能蕴藏很大的风险，而预期收益也将是未知数。
 海外投资，面临不同的市场环境、不同的员工、不同的资源和不同的社会关系，这些都很难在短期内完全掌握。另外我国保险行业，以致整个金融行业，还缺乏对外投资研究的专业团队，对可能随时发生的问题和风险没有非常明显的了解和认识，更遑论有预先设计的方案和措施以随时解决这些问题。仓促间作出的海外投资决策收获的更可能是后悔。
 相比，我国保险公司对国内市场更了解，对客户更了解，拓展资金运用渠道，在股权投资、抵押贷款和保单放贷等方面可以大有作为。
 
多元化投资带来新的挑战
 
 保险资金运用渠道的拓展和多元化，必然将保险公司推向投资市场，与市场中已有的主体同台竞争，这将更加繁荣投资市场，增加市场活力，同时，保险公司也将面临挑战和压力。
 对不动产投资的放开，意味着保险公司必须是不动产专家，这是其进入不动产投资领域的前提。对资本市场的放开，意味着保险公司必须对资本市场非常专业，这是其与基金公司、投资公司竞争和博弈的基本要求。对股权投资、抵押贷款和保单放贷等业务的放开，意味着保险公司需要与银行等金融企业争客户抢生意。所以，保险资金运用渠道的放开，意味着保险公司必须接受新的挑战和新的竞争，如果挑战力不够，自然会在竞争中败北，不能实现预先的投资目标。
 保险资金运用渠道的多元化，一方面，要求保险公司建立新的资金运用专业团队、使用不同的技术，搭建全新的投资平台，这是一个挑战和考验；另一方面，保险公司在各行各业的风险管理经验和优势，将有利于保险公司在各行各业的投资，有利于可能在未来逐步放开的金融综合服务，包括抵押贷款和保单放贷等。
 
 （作者为金诚国际保险经纪有限公司董事长）